华西策略：从互联网+到AI+，如何看待本轮行情空间？

admin1个月前 (02-24)房产19

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　　来源：策略李立峰与行业配置笔记

　　投资要点

　　市场回顾：本周中国科技股延续强势表现，恒生科技指数大涨6%实现六连阳，创下三年来新高；A股科创50指数涨超7%，突破2024年10月份的高点；行业方面，通信、机械设备、电子、汽车、计算机领涨。资金面，两市日成交额本周突破2万亿元，TMT成交额占比升至45%，产业事件和政策催化下市场情绪高涨。融资资金和ETF资金流向分化，2月以来，A股融资资金已连续三周净流入，股票型ETF则净赎回922亿元。

　　市场展望：类比“互联网+”行情，本轮“AI+”亦从海外映射转向国内产业链景气度投资。科技成长赛道投资的核心在于产业趋势变迁，类比2009-2015年的一阶段“智能手机产业链”到二阶段“互联网+”行情，本轮AI+投资亦从海外映射向国内AI产业链景气度切换，而第二阶段行情持续时间往往更长、范围更广。短期，随着成长板块快速轮动上涨后拥挤度提升，浮盈盘增厚可能会阶段性带来部分资金获利了结，成长板块内部难免轮动加剧。但中期来看，在国内企业加速追赶海外大厂的过程中，本轮AI+行情有望进一步纵深演绎，国内AI产业链、国内AI应用均蕴藏巨大潜力。

　　以下几个方面是近期市场关注的重点：

　　1）民企座谈会重要讲话，提振投资者对科技成长投资的信心。2月17日，习近平总书记出席民营企业座谈会并发表重要讲话。本次座谈会上，华为、比亚迪、新希望、韦尔半导体、宇树科技、小米等6位民营企业负责人代表发言，新能源（车）、人工智能、机器人、半导体、互联网、消费电子等“新质生产力”领域也成为了市场焦点。春节以来，DeepSeek和宇数科技人形机器人在AI领域实现突破，《哪吒2》登顶全球动画电影票房榜等，均体现了我国民营企业的创新力，也是驱动本轮中国科技股走出独立行情的重要动力。

　　2）伴随获利盘止盈情绪回升，本周科技板块一度出现回调，但受益于阿里强劲的Capex指引和政策层面催化，AI+行情进一步扩散。本周二，A股人工智能相关指数普遍调整，DeepSeek概念阶段性退潮，短期科技交易拥挤和部分获利盘止盈是直接原因。但下半周A股科技板块再次迎来放量大涨。一方面，阿里巴巴2025财年第三季度收入和利润均超出预期，并公布未来三年在AI和云计算领域强劲的Capex投入指引；另一方面，2月19日，国务院国资委召开中央企业“AI+”专项行动深化部署会，提出要推动产生更多“从0到1”的原始创新，加速推进成果转化和产业化发展，积极的政策表态使得市场风险偏好持续回升。

　　3）2009-2015年的A股“互联网科技”大行情分为两个阶段，第二阶段的行情时间更长、范围更广。第一阶段：2009年-2010年，投资主线为海外映射下的智能手机产业链。苹果iPhone的发布带动全球智能手机出货量持续提升，A股智能手机硬件端、苹果产业链受益领涨，代表个股有：莱宝高科（12倍）、得润电子（7倍）、歌尔股份（6倍）等；第二阶段2013年-2015年6月，投资主线为“互联网+”。这一阶段中国智能手机出货量快速增长，伴随国产手机渗透率的持续提升，互联网下游应用迅速爆发，并扩散至金融、消费服务、医疗、教育、娱乐等各领域，叠加企业并购重组扩张和杠杆资金入市进一步拔高估值，推动此轮科技牛市走向了泡沫化，代表个股有：银之杰（58倍）、东方财富（44倍）、同花顺（33倍）。

　　4）类比“互联网+”行情，本轮“AI+”亦从海外映射转向国内产业链景气度投资。过去两年，国内企业在AI发展上体现更多的是跟随者角色，A股AI行情主要以海外映射为主。目前来看，国内AI产业正在对海外龙头厂商加速追赶，中美在AI领域的差距缩小的过程中，本轮AI+行情有望进一步纵深演绎，国内AI产业链、国内AI应用均蕴藏巨大潜力。

　　行业配置上，关注AI+产业链扩散机会：AI应用、AI Agent、AIPC、智能穿戴、人形机器人、智能驾驶、国产算力等；此外，关注地方两会高频提及的低空经济方向。